Передача финансовых шоков от рынков Восточной и Юго-Восточной Азии на российский фондовый рынок (2008–2023): выявление эпизодов и анализ методик идентификации

Настоящее исследование посвящено выявлению эпизодов передачи финансовых шоков с азиатских фондовых рынков на фондовый рынок России в 2008–2023 гг. Основное внимание уделяется систематизации ключевых кризисных эпизодов, их влиянию на экономику России и азиатских стран, а также анализу существующих методик тестирования контагиозности рынков и их ограничений. В работе систематизируются принципиальные различия между совместными шоками и финансовым заражением, а также описываются подходы к верификации периодов финансового заражения с помощью статистических инструментов. Для идентификации финансового заражения российского фондового рынка от фондовых рынков азиатских стран использовался модифицированный подход К. Форбс и Р. Ригобона. В результате его применения установлена наибольшая интенсивность заражения российского фондового рынка от азиатских рынков в период экономической рецессии в Китае 2014 года и во время пандемии COVID 2020 года. За весь исследуемый период российский фондовый рынок показал наибольшую восприимчивость к шокам, исходящим от фондовых рынков Республики Корея, Индонезии и Гонконга. Проведенное исследование позволило уточнить механизмы трансмиссии кризисных явлений в условиях глобальной нестабильности, выявить специфику восприимчивости российского фондового рынка к азиатским шокам, а также сформировать методологическую основу для их дальнейшего прикладного анализа. Полученные выводы свидетельствуют о необходимости комплексного подхода к идентификации контагиозности и могут быть использованы регуляторами и участниками рынка для разработки превентивных мер по снижению рисков межстранового финансового заражения.

1. Дзюба С.А., Тишковец В.С., Щепелева М.А. Трансмиссия системного риска между банковскими системами стран Азиатско-Тихоокеанского региона и России // Финансы: теория и практика. 2023. № 27 (5). С. 182–194.

2. Дробышевский С.М. Причины повышенной инфляции в российской экономике // Вопросы экономики. 2025. № 1. С. 5–31.

3. Егорова Ю.В., Непп А.Н., Тищенко И.И. Эволюция влияния COVID 19 на фондовый рынок России: эффект паники // Финансы: теория и практика. 2024. № 28 (2). С. 192– 205.

4. Лесмана Д., Юдаруддин Р. Реакция рынка на COVID-19 и политические меры в различных секторах: исследование событий на фондовом рынке стран АСЕАН // Финансы: теория и практика. 2024. № 28 (1). С. 30–42.

5. Малкина М.Ю. Финансовое заражение отраслей российской экономики от нефтяных шоков в период пандемии // Terra Economicus. 2023. № 21 (2). С. 6–22.

6. Минакир П.А. Экономика пандемии: российский путь // Пространственная экономика. 2020. № 16 (2). С. 7–18.

7. Хоранян М.Э. Секторальные перетоки волатильности в кризисные периоды на примере пандемии COVID-19 // Аудиторские ведомости. 2024. № 3. С. 118–125.

8. Яруллин Р.Р., Степанова Н.В. Влияние пандемии COVID-19 на финансовые рынки // Экономика и управление: научно-практический журнал. 2021. № (4). С. 62–68.

9. Alqaralleh H., Canepa A. Evidence of Stock Market Contagion During the COVID-19 Pandemic: A Wavelet-Copula-GARCH Approach // Journal of Risk and Financial Management. 2021. № 14 (7). Pp. 1–18.

10. Basu R. Financial Contagion and Investor Learning: An Empirical Investigation // IMF Working Paper. 2002. № 2 (218). Pp. 1–37.

11. Caporale G.M., Cipollini A., Spagnolo N. Testing for Contagion: A Conditional Correlation Analysis // Journal of Empirical Finance. 2005. № 12 (3). Pp. 476–489.

12. Cevik E.I., Terzioglu H.C., Kilic Y., Bugan M.F., Dibooglu S. Interconnectedness and Systemic Risk: Evidence from Global Stock Markets // Research in International Business and Finance. 2024. № 69. Pp. 102–122.

13. Chinazzi M., Davis J.T., Ajelli M., Gioannini C., Litvinova M., Merler S., Vespignani A. The Effect of Travel Restrictions on the Spread of the 2019 Novel Coronavirus (COVID-19) Outbreak // Science. 2020. № 368 (6489). Pp. 395–400.

14. Corsetti G., Pericoli M., Sbracia M. Some Contagion, Some Interdependence: More Pitfalls in Tests of Financial Contagion // Journal of International Money and Finance. 2005. № 24 (8). Pp. 1177–1199.

15. Dornbusch R., Park Y. C., Claessens S. Contagion: Understanding How It Spreads // The World Bank Research Observer. 2000. № 15 (2). Pp. 177–197.

16. Dsouza S., Singh N.P., Oliyide J.A. Dynamic Connectedness Among the BRICS Markets and the Recent Pandemic: An Application of the TVP-VAR Approach // International Journal of Emerging Markets. 2024. № 20. Pp. 104–117.

17. Dua P., Tuteja D. Regime Shifts in the Behaviour of International Currency and Equity Markets: A Markov-Switching Analysis // Journal of Quantitative Economics. 2021. № 19. Pp. 309–336.

18. Forbes K., Rigobon R. No Contagion, Only Interdependence: Measuring Stock Market Comovements // Journal of Finance. 2002. № 57 (5). Pp. 2223–2261.

19. Hansen K.B. Financial Contagion: Problems of Proximity and Connectivity in Financial Markets // Journal of Cultural Economy. 2021. № 14 (4). Pp. 388–402.

20. Iwanicz-Drozdowska M., Rogowicz K., Kurowski Ł., Smaga P. Two Decades of Contagion Effect on Stock Markets: Which Events Are More Contagious? // Journal of Financial Stability. 2021. № 55. Pp. 100–109.

21. Jang H., Sul W. The Asian Financial Crisis and the Co-Movement of Asian Stock Markets // Journal of Asian Economics. 2002. № 13 (1). Pp. 94–104.

22. Kuper G.H. Dynamic Conditional Correlation Analysis of Financial Market Interdependence: An Application to Thailand and Indonesia // Journal of Asian Economics. 2007. № 18 (4). Pp. 670–684.

23. Lu Y., Xiao D., Zheng Z. Assessing Stock Market Contagion and Complex Dynamic Risk Spillovers During COVID-19 Pandemic // Nonlinear Dynamics. 2023. № 111 (9). Pp. 8853– 8880.

24. Malkina M., Rogachev D. Financial Contagion of the Russian Stock Market from the Chinese Stock Market During the Covid-19 Pandemic // BRICS Journal of Economics. 2024. № 5 (4). Pp. 73–92.

25. Park C.Y., Shin K. Contagion through National and Regional Exposures to Foreign Banks During the Global Financial Crisis // Journal of Financial Stability. 2020. № 46. Pp. 100– 107.

26. Sohrabi C., Alsafi Z., O’Neill N., Khan M., Kerwan A., Al-Jabir A., Agha R. World Health Organization Declares Global Emergency: A Review of the 2019 Novel Coronavirus (COVID-19) // International Journal of Surgery. 2020. № 76. Pp. 71–76.

27. Spiteri G., Fielding J., Diercke M., Campese C., Enouf V., Gaymard A., Ciancio B.C. First Cases of Coronavirus Disease 2019 (COVID-19) in the WHO European Region, 24 January to 21 February 2020 // Eurosurveillance. 2020. № 25(9). Pp. 178–200.

28. Terraza V., Boru İpek A., Rounaghi M. M. The Nexus Between the Volatility of Bitcoin, Gold, and American Stock Markets During the COVID-19 Pandemic: Evidence from VAR-DCCEGARCH and ANN Models // Financial Innovation. 2024. № 10 (1). Pp. 22–25.

29. Tilfani O., Ferreira P., El Boukfaoui M.Y. Dynamic Cross-Correlation and Dynamic Contagion of Stock Markets: A Sliding Windows Approach with the DCCA Correlation Coefficient // Empirical Economics. 2021. № 60 (3). Pp. 1127–1156.

30. Xue J.Y., Hsiao C.Y.L., Li P., Chui C.M. Higher-Order Contagion Effects in Russian Fuel Export Markets: Evidence from COVID-19 Pandemic and Russia-Ukraine War // Energy Strategy Reviews. 2024. № 53. Pp. 101–114.

31. Zhao M., Park H. Bidirectional Risk Spillovers Between Chinese and Asian Stock Markets: A Dynamic Copula-EVT-CoVaR Approach // Journal of Risk and Financial Management. 2024. № 17 (3). Pp. 110–115.

32. Pentecôte J. S., Rondeau F. Trade Spillovers on Output Growth During the 2008 Financial Crisis // International Economics. 2015. № 143. Pp. 36–47.